Asset securitization based on the example of the subprime crisis in the United States
Aleksander Robert Stuglik
Abstract
The collapse of the US mortgage market began in 2007 and was one of the most severe in terms of scale and impact on both financial markets and its participants. The financial engineering (securitization) used by financial institutions to create securities based on subprime mortgages led to a contagion effect, causing systemic institutions to collapse. The purpose of this article is to present the asset securitization process and to confirm that despite the negative experience stemming from the subprime crisis, this financial instrument should be assessed positively, mainly due to its considerable role in increasing the efficiency of financial markets. The first part describes how securitization works and which entities are involved in it. Then the author focuses on showing the events that took place in the US in 2007-2009 and presenting the role the asset securitization process played in all of this. Finally, an analysis of the financial instrument itself is conducted through the prism of the subprime crisis on the basis of which it was assessed.
Keywords:
securitization, subprime, credit risk, liquidity managementReferences
Balcerowicz-Szkutniak, M., Lawędziak, B., Szkutniak, W., Wolny-Dominiak, A., Zakrzewska- Derylak, B. (2009). Ryzyko zobowiązań i działań w inwestycjach gospodarczych oraz ubezpieczeniowych. Aspekt modelowania i oceny sekurytyzacji ryzyka. Katowice: Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Katowicach.
Basel Committee on Banking Supervision. (2011). Report on asset securitisation incentives. Basel: Bank for International Settlements.
Bąk, J. (2007). Charakterystyka podmiotów uczestniczących w procesie sekurytyzacji aktywów – ich funkcje i powiązania. Gospodarka Surowcami Mineralnymi, 3, 52.
Chrabonszczewska, E., Waszkiewicz, A. (2010). Ryzyko na międzynarodowych finansowych. Warszawa: Wydawnictwo KGŚ.
Credit where credit’s due. The rating industry has bounced back from the financial crisis. (2014). The Economist, 19.04.2014. Pobrano z: https://www.economist.com/finance-and-economics/2014/04/19/credit-where-credits-due (08.06.2020).
Deloitte. (2018). Securitization. Structured finance solution. Pobrano z: https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/lu/Documents/financial-services/lu_securitization-finance-solutions.pdf (04.09.2020).
Eichengreen, B. (2008). Ten questions about subprime crisis. Financial Stability Review: Special issue Liquidity, 11, 18.
Federal Deposit Insurance Corporation. (1998). Securitizations. W: Managing the crisis: The FDIC and RTC Experience (s. 410). Washington D.C.: Federal Deposit Insurance Corporation.
Green, R., Wachter, S., (2007). The housing finance revolution. W: S. J. Smith, B. A. Searle (Eds.), Housing, Housing Finance, and Monetary Policy (s. 38-59). Kansas City: Federal Reserve Bank of Kansas City.
Gudkova, S. (2002). Sekurytyzacja należności kredytowych banków. Warszawa: Wydawnictwo Wyższej Szkoły Przedsiębiorczości i Zarządzania im. Leona Koźmińskiego.
HSBC. (2020). The European Securitisation market in 2020:Navigating uncharted territories, 16 July 2020, s. 4-8. Pobrano z: https://www.gbm.hsbc.com/insights/capital-financing/the-european-securitisation-market-in-2020 (04.09.2020).
Haładyj, K. (2007). Sekurytyzacja – potrzeba zmian. Przegląd Prawa Handlowego, 3, 43-50.
Hałaburda, D. (2016). Sekurytyzacja jako forma finansowania jednostek samorządu terytorialnego. Ekonomiczne Problemy Usług, 125, 175-185.
International Monetary Fund. (2009). Restarting Securitization markets: Policy proposals and pitfalls. W: Global Financial Stability Report. Navigating the Financial Challenges Ahead (s. 80-81). Washington DC: IMF Multimedia Service Device.
Jastrzębska, M. (2009). Zarządzanie długiem jednostek samorządu terytorialnego. Warszawa: Wydawnictwo Wolter Kluwer Polska.
Jobst, A. (2008). What is securitization? Back to basics. Finance & Development, 45(3), 48.
Kendall, L., Fishman, M. (1996). A Primer on Securitization. Cambridge: The MIT Press.
Ketkar, S., Ratha, D. (2005). Recent Advances in Future Flow Securitization. The Financier, 11/12, 8.
Kreczmańska-Gigol, K. (red.). (2015). Płynność finansowa przedsiębiorstwa. Warszawa: Wydawnictwo Difin.
Martin, J. (2009). A Primer on the Role of Securitization in the credit market crisis of 2007. Texas: Baylor University.
Mishkin, F. (2008). On Leveraged Losses: Lessons from the Mortgage Meltdown. New York: Proceedings of the US Monetary Policy Forum.
Moody’s Investors Service. (2019). Structured finance – China. Securitization continues to grow as a funding source for the economy, with RMBS leading the way. Pobrano z: https://structuredfinance.org/wp-content/uploads/2019/06/Securitization_funding_ Chinese_economy_Moodys_2019.pdf (20.07.2020).
Mikutowski, M. (2020). Sekurytyzacja nie tylko dla banków, 27 maja. Pobrano z: https://cmt-advisory.pl/artykuly-eksperckie/sekurytyzacja-nie-tylko-dla-bankow/(17.06.2020).
Nastorowicz, E. (2013). Wierzytelności w funduszach sekurytyzacyjnych działających na rynku polskim. Bezpieczny Bank, 1, 8-9.
Nawrot, W. (2009). Globalny kryzys finansowy XXI wieku – Przyczyny, przebieg skutki, progonzy. Warszawa: CeDeWu.
Niedziółka, P. (2008). Pokusa nadużycia w działalności kredytowej banków a stabilność finansowa. Bank i Kredyt, 11, 22-25.
Niedziółka, P. (2011). Kredytowe instrumenty pochodne a stabilność finansowa. Warszawa: Oficyna Wydawnicza SGH.
OECD. (1999). Trends and Developments in Securitisation. OECD Financial Market Trends, 74, 47-53.
Office of the Comptroller of the Currency. (1997). Asset Securitization. Comptroller’s Handbook. Washington D.C.: Comptroller of the Currency.
Pawłowski, M. (2018). The revival of the Securitization Market after the Global Financial Crisis: A Case of Europe. Ekonomiczne Problemy Usług, 4, 29-37.
PricewaterhouseCoopers. (2020). Securitisation in Luxembourg – A comprehensive guide. Luxemburg: PwC Luxemburg.
Rapkiewicz, M. (2013). Skąd wziąć dodatkowe pieniądze na inwestycje?, 6 sierpnia. Pobrano z: https://www.portalsamorzadowy.pl/prawo-i-finanse/skad-wziac-dodatkowe-pieniadze-na-samorzadowe-inwestycje,51163.html (27.07.2020).
Reksa, Ł. (2004). Sekurytyzacja wierzytelności na rynkach międzynarodowych. Bank i Kredyt, 2, 66.
Riddiough, T. (2010). Can Securitization Work? Economic, structural, and policy considerations. The Journal of Portfolio Management, 37, 24-38. doi: 10.3905/jpm.2011.37.5.024
Schwarcz, S. (2009). The future of securitization. Connecticut Law Review, 41(4), 1325-1334.
Sławiński, A. (2007). Przyczyny i konsekwencje kryzysu na rynku papierów wartościowych emitowanych przez fundusze sekurytyzacyjne. Bank i Kredyt, 8-9, 14-16.
Sobolewski, P. (2014). Wiśniewski: sekurytyzacja sposobem na niższe finansowanie. Parkiet. Gazeta Giełdy, 14 maja. Pobrano z: https://www.parkiet.com/Gospodarka-i-Finanse/305149782-Wisniewski-sekurytyzacja-sposobem-na-nizsze-finansowanie. html?preview=&remainingPreview=&grantedBy=preview& (29.07.2020).
Solomon, D. (2012). The rise of giant: Securitization and the global financial crisis. American Business Law Journal, 49(4), 1-2.
Waszkiewicz, A. (2011). Ryzyko sekurytyzacji a kryzys finansowy. Warszawa: Oficyna Wydawnicza SGH.
Zombrit, J. (2002). Sekurytyzacja w świetle bankowych regulacji europejskich. Warszawa: SGH.
Basel Committee on Banking Supervision. (2011). Report on asset securitisation incentives. Basel: Bank for International Settlements.
Bąk, J. (2007). Charakterystyka podmiotów uczestniczących w procesie sekurytyzacji aktywów – ich funkcje i powiązania. Gospodarka Surowcami Mineralnymi, 3, 52.
Chrabonszczewska, E., Waszkiewicz, A. (2010). Ryzyko na międzynarodowych finansowych. Warszawa: Wydawnictwo KGŚ.
Credit where credit’s due. The rating industry has bounced back from the financial crisis. (2014). The Economist, 19.04.2014. Pobrano z: https://www.economist.com/finance-and-economics/2014/04/19/credit-where-credits-due (08.06.2020).
Deloitte. (2018). Securitization. Structured finance solution. Pobrano z: https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/lu/Documents/financial-services/lu_securitization-finance-solutions.pdf (04.09.2020).
Eichengreen, B. (2008). Ten questions about subprime crisis. Financial Stability Review: Special issue Liquidity, 11, 18.
Federal Deposit Insurance Corporation. (1998). Securitizations. W: Managing the crisis: The FDIC and RTC Experience (s. 410). Washington D.C.: Federal Deposit Insurance Corporation.
Green, R., Wachter, S., (2007). The housing finance revolution. W: S. J. Smith, B. A. Searle (Eds.), Housing, Housing Finance, and Monetary Policy (s. 38-59). Kansas City: Federal Reserve Bank of Kansas City.
Gudkova, S. (2002). Sekurytyzacja należności kredytowych banków. Warszawa: Wydawnictwo Wyższej Szkoły Przedsiębiorczości i Zarządzania im. Leona Koźmińskiego.
HSBC. (2020). The European Securitisation market in 2020:Navigating uncharted territories, 16 July 2020, s. 4-8. Pobrano z: https://www.gbm.hsbc.com/insights/capital-financing/the-european-securitisation-market-in-2020 (04.09.2020).
Haładyj, K. (2007). Sekurytyzacja – potrzeba zmian. Przegląd Prawa Handlowego, 3, 43-50.
Hałaburda, D. (2016). Sekurytyzacja jako forma finansowania jednostek samorządu terytorialnego. Ekonomiczne Problemy Usług, 125, 175-185.
International Monetary Fund. (2009). Restarting Securitization markets: Policy proposals and pitfalls. W: Global Financial Stability Report. Navigating the Financial Challenges Ahead (s. 80-81). Washington DC: IMF Multimedia Service Device.
Jastrzębska, M. (2009). Zarządzanie długiem jednostek samorządu terytorialnego. Warszawa: Wydawnictwo Wolter Kluwer Polska.
Jobst, A. (2008). What is securitization? Back to basics. Finance & Development, 45(3), 48.
Kendall, L., Fishman, M. (1996). A Primer on Securitization. Cambridge: The MIT Press.
Ketkar, S., Ratha, D. (2005). Recent Advances in Future Flow Securitization. The Financier, 11/12, 8.
Kreczmańska-Gigol, K. (red.). (2015). Płynność finansowa przedsiębiorstwa. Warszawa: Wydawnictwo Difin.
Martin, J. (2009). A Primer on the Role of Securitization in the credit market crisis of 2007. Texas: Baylor University.
Mishkin, F. (2008). On Leveraged Losses: Lessons from the Mortgage Meltdown. New York: Proceedings of the US Monetary Policy Forum.
Moody’s Investors Service. (2019). Structured finance – China. Securitization continues to grow as a funding source for the economy, with RMBS leading the way. Pobrano z: https://structuredfinance.org/wp-content/uploads/2019/06/Securitization_funding_ Chinese_economy_Moodys_2019.pdf (20.07.2020).
Mikutowski, M. (2020). Sekurytyzacja nie tylko dla banków, 27 maja. Pobrano z: https://cmt-advisory.pl/artykuly-eksperckie/sekurytyzacja-nie-tylko-dla-bankow/(17.06.2020).
Nastorowicz, E. (2013). Wierzytelności w funduszach sekurytyzacyjnych działających na rynku polskim. Bezpieczny Bank, 1, 8-9.
Nawrot, W. (2009). Globalny kryzys finansowy XXI wieku – Przyczyny, przebieg skutki, progonzy. Warszawa: CeDeWu.
Niedziółka, P. (2008). Pokusa nadużycia w działalności kredytowej banków a stabilność finansowa. Bank i Kredyt, 11, 22-25.
Niedziółka, P. (2011). Kredytowe instrumenty pochodne a stabilność finansowa. Warszawa: Oficyna Wydawnicza SGH.
OECD. (1999). Trends and Developments in Securitisation. OECD Financial Market Trends, 74, 47-53.
Office of the Comptroller of the Currency. (1997). Asset Securitization. Comptroller’s Handbook. Washington D.C.: Comptroller of the Currency.
Pawłowski, M. (2018). The revival of the Securitization Market after the Global Financial Crisis: A Case of Europe. Ekonomiczne Problemy Usług, 4, 29-37.
PricewaterhouseCoopers. (2020). Securitisation in Luxembourg – A comprehensive guide. Luxemburg: PwC Luxemburg.
Rapkiewicz, M. (2013). Skąd wziąć dodatkowe pieniądze na inwestycje?, 6 sierpnia. Pobrano z: https://www.portalsamorzadowy.pl/prawo-i-finanse/skad-wziac-dodatkowe-pieniadze-na-samorzadowe-inwestycje,51163.html (27.07.2020).
Reksa, Ł. (2004). Sekurytyzacja wierzytelności na rynkach międzynarodowych. Bank i Kredyt, 2, 66.
Riddiough, T. (2010). Can Securitization Work? Economic, structural, and policy considerations. The Journal of Portfolio Management, 37, 24-38. doi: 10.3905/jpm.2011.37.5.024
Schwarcz, S. (2009). The future of securitization. Connecticut Law Review, 41(4), 1325-1334.
Sławiński, A. (2007). Przyczyny i konsekwencje kryzysu na rynku papierów wartościowych emitowanych przez fundusze sekurytyzacyjne. Bank i Kredyt, 8-9, 14-16.
Sobolewski, P. (2014). Wiśniewski: sekurytyzacja sposobem na niższe finansowanie. Parkiet. Gazeta Giełdy, 14 maja. Pobrano z: https://www.parkiet.com/Gospodarka-i-Finanse/305149782-Wisniewski-sekurytyzacja-sposobem-na-nizsze-finansowanie. html?preview=&remainingPreview=&grantedBy=preview& (29.07.2020).
Solomon, D. (2012). The rise of giant: Securitization and the global financial crisis. American Business Law Journal, 49(4), 1-2.
Waszkiewicz, A. (2011). Ryzyko sekurytyzacji a kryzys finansowy. Warszawa: Oficyna Wydawnicza SGH.
Zombrit, J. (2002). Sekurytyzacja w świetle bankowych regulacji europejskich. Warszawa: SGH.
Stuglik, A. R. (2020). Sekurytyzacja aktywów na przykładzie kryzysu "subprime" w Stanach Zjednoczonych. Przegląd Prawno-Ekonomiczny, (3), 9–25. https://doi.org/10.31743/ppe.9853
Aleksander Robert Stuglik
aleksanderstuglik@gmail.com
mgr, absolwent Szkoły Głównej w Warszawie na kierunku Finanse i Rachunkowość; główne obszary działalności naukowej: rynki kapitałowe, analiza finansowa spółek
